之前被讽没有诚意的恒大，正在弥补自己的诚意。

作者 | 蒲肃

来源 | 债市观察

(相关资料图)

之前因为最长12年的新票据和继续融资的“要求”，恒大重组美元债的方案被认为是缺乏诚意。

但4月最后一周，恒大接连公开了债务相关问题，不仅节奏加快，尺度也是空前。

先是恒大地产集团披露自身逾期债务和涉诉案件金额，然后又将恒大汽车的地产业务以及近250亿负债“转移”至中国恒大（3333.HK），以便减轻负债压力、修复未来股票估值。

在这之后，中国恒大的这些措施似乎获得债权人认可，超190亿美元债的重组获得了更多的支持，其中包含10只美元票据的A组债务和景程票据中，分别有77%和91%的债券本金持有人加入了相对应的重组协议。

曾经的“宇宙级房企”要迎来绝境翻盘了吗？

190亿美元债重组获过半支持

4月27日晚间，中国恒大披露了境外债务重组进展的最新进展，相比4月3日，债务重组获得了更多比例的支持。

其中：

持有A组债务未偿还本金额77%以上的持有人已递交加入A组重组支持协议的函件；

持有C组债务未偿还本金额30%以上的债权人已递交加入C组重组支持协议的函件；

持有现有景程票据未偿还本金额91%以上的持有人已递交加入景程重组支持协议的函件；

以及持有现有天基债务工具未偿还本金额64%以上的债权人已递交加入天基重组支持协议的函件。

回顾一下，中国恒大的境外债务重组方案涉及金额约为191.485亿美元（约合人民币达1300亿元），约占整体境外债务（约227亿美元）的84%。

重组债务中，包括现有恒大票据139.225亿美元，以及由恒大发债实体景程有限公司（简称“景程”）发行并由天基集团担保的债券52.26亿美元。

来源：企业公告

中国恒大又将139.225亿美元的现有恒大票据又分为A组和C组两组债务，A组债务包括10笔美元优先担保票据、1笔港元可转换债券和1项私募贷款；C组债务包括私募债、回购义务及中国恒大对若干境外及境内债务提供的担保。

两组债务重组的区别是，A组债权人是全部应计入索赔债务，而C组债权人是“差额索偿”的债权人，也就是扣除非恒大债务部分的差额。

在之前的4月3日，中国恒大曾公告过一次重组进展，当时分别持有现有恒大和现有景程票据的未偿还本金总额超过20%及35%的债权人签署了除C组重组支持协议外的重组协议。

对比来看，经过20多天的努力，加入恒大重组协议的债权金额比例增加了不止一倍。

粗略计算，A组债权人所持的票据金额占139.225亿美元债的大部分债务，加上景程票据金额，这两组票据的持有人加上其他组持有人的加入比例，合计至少超过全部重组金额的一半。

虽然很多人都认为恒大的重组方案缺乏诚意，但现实是债权人只能选择支持重组。

在公布上述进展之前，恒大地产集团作为中国恒大境内主要经营实体，也公布了自身的最新债务情况。

截至2023年2月末，恒大地产涉及未能到期清偿的到期债务（不含境内外债券）共计约2370.71亿元，恒大地产逾期商票共计约2479.75亿元，涉及标的金额3000万元以上未决诉讼案件金额约3124.55亿元。

除去未决诉讼案件，恒大地产集团逾期的债务合计约4850亿元。

而中国恒大3月22日公布的数据显示，截至2022年12月31日，公司在境内有息负债逾期金额约2084亿元，境内商票逾期金额约3263亿元，境内或有债务逾期金额约1573亿元，合计已经超过6900亿元。

推进“债转股”？

恒大汽车近250亿债务“出清”

有业内人士认为，恒大美元债重组获得更多支持的一个原因是出清恒大新能源汽车的相关负债。

在之前的重组方案中，中国恒大给出的方案之一就是，债权人可以将手中的债券转换为强制可交换债券，交换恒大新能源汽车的股份，可交换股份约为恒大新能源汽车已发行股份的28.54%。

而恒大新能源汽车此前持有较多地产项目，以及因此带来的负债，这可能会影响未来的股份估值。

4月24日晚，中国恒大与恒大汽车分别公告，中国恒大将以2元的价格收购恒大汽车旗下47个住宅及物业发展项目，同时承接这些项目约247.89亿元的负债。

上述收购的项目，包括21个恒大养生谷、5个恒大健康城项目以及21个物业开发项目。

根据公告，截至2022年12月31日，恒大汽车拟出售的养生谷等项目项目估值约为601亿元，2022年收益仅约15亿元，净亏损88.24亿元。

来源：恒大项目

恒大新能源汽车认为，新能源汽车业务本身就需要较大的资金，所以继续向养生谷等地产项目投资不符合其去杠杆化的整体战略，还可能对发展新能源汽车分部加诸限制。

理论上，剥离地产业务、减少负担显然是有利于恒大新能源汽车专注发展造车业务的，但更现实的意义在于，这更有利于寻找战略投资者。

从之前的信息来看，许家印已经明确表示过，以后会逐步减少房地产业务，转型新能源汽车，而转型的关键就是吸引投资。

中国恒大曾表示，恒大汽车要想实现最终量产需要筹集到至少290亿元，而为了减轻投资人的风险，剥离地产业务也许就是必要条件之一。

根据此前的信息，截至2023年3月，恒大新能源共有2795名员工，其中还包括已经停工的931人，也就是说实际上岗人员只有不到1900人，而现在这些员工也提前“放假”了。

恒大新能源汽车坦言，由于缺乏资金，天津工厂已经暂缓生产恒驰5，预计将在5月复产，这是说已经谈妥战投了？

希望恒大汽车不要“明日复明日”，我们期待恒大汽车复产的那一天。

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