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需求从网关类向内网数据、安全管理、安全服务类产品延伸。目前国内信息安全市场上的主流安全产品还是以硬件形态呈现的网络边界层安全产品。随着政企上云，服务器等终端设备频繁交互，网络边界开始变得模糊，任何连接到数据中心的智能终端设备都可能带来潜在威胁。我们认为，单纯强调网络边界层防护已难以满足需求，用户对数据安全、安全管理、安全服务等需求或将快速增长。

国内网安市场：行业增速快，天花板高：据IDC发布的《全球网络安全支出指南》，预计2026年中国网络安全IT支出规模将达到318.6亿美元，五年CAGR约为21.2%，接近全球平均CAGR的两倍。

国内信息安全行业的下游客户以政府、电信、金融等关基领域客户为主，该类客户受政策驱动因素的影响相对较大。据IDC预测，到2026年，政府、电信、金融三类客户在网安领域的支出将占国内网络安全总支出的60%。随着《网络安全法》、《数据安全法》、《个人信息保护法》等法律及相关条例落地，政府、关键基础设施行业客户对网安重视度将进一步提高，行业投入有望持续加大。

由于用户日渐重视安全，对安全公司技术和品牌愈发看重，近年来行业的集中度逐渐向头部集中。我们认为，头部公司整体具备研发、销售积累的优势不易被超越，且未来或将形成规模效应，头部效应有望进一步显现。若行业整体需求得到改善，头部公司有望充分受益。

人工智能利好网安行业的发展。（1）人工智能对网安需求的刺激：若将人工智能运用于网络攻击，将降低网络攻击的门槛与成本，企业将遭受更频繁的网络攻击；同时，人工智能将带来许多新型威胁场景，如深度伪造。（2）若将人工智能赋能于网安产品，有助于提升安全工具使用效率、提高威胁监测准确度、降低安全运营成本。

2022年网安公司整体业绩不佳，未来向上弹性较大。受下游客户需求侧紧缩等因素影响，网安厂商2022年收入增速相较于2020年、2021年明显放缓。同时，网安厂商维持高投入，导致盈利能力显著下降。2023年是“十四五”规划的第三年，政府开支有望一定程度改善；2023年也是党政信创向八大关键行业拓展的关键年。我们认为，随着政府及重点行业央国企加大投入力度，网安公司收入侧有望得到改善，叠加网安公司开始实施降本增效，未来两年网安企业业绩向上弹性较大。

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风险提示：（1）当前形势下公共财政压力或有所增大、不少下游领域景气度亦会受影响，因此下游客户投入力度是否会有改善仍需观察；（2）网安行业下游客户以政企、央国企为主，若相关政策推进不及预期，可能导致该类客户投入力度减弱；（3）若行业竞争加剧，可能导致行业内公司进行持续价格战，进而影响行业公司的盈利能力改善进度。